중국 제조업 PMI 2개월 연속 위축 전망, 경기부양책·위안화·구리 가격과 한국 수출주 영향

중국 제조업 경기가 다시 확장과 위축의 경계 아래에 머물 가능성이 커졌습니다.

8월 중국 공식 제조업 구매관리자지수(PMI)에 대한 Reuters의 경제전문가 조사 중간값은 49.6입니다.

7월의 49.2보다는 조금 좋아질 것으로 예상되지만 PMI는 50을 기준으로 그 이상이면 전월보다 경기 확장, 그 아래면 위축으로 해석합니다.

예상대로 49.6이 나온다면 중국 제조업은 두 달 연속 위축 국면에 머물게 됩니다.

중국 국가통계국의 8월 PMI 공식 발표는 8월 31일 오전 9시 30분 중국시간, 한국에서는 오전 10시 30분에 확인할 수 있습니다.

이번 PMI가 중요한 이유는 중국 경제만의 문제가 아니기 때문입니다.

중국 경기와 밀접한 위안화부터 구리와 철강·석유화학 같은 원자재, 그리고 중국에 중간재와 산업재를 판매하는 한국 기업까지 연결돼 있습니다.

7월 중국 제조업 PMI는 왜 49.2까지 내려갔을까?

중국 국가통계국이 발표한 7월 공식 제조업 PMI는 49.2였습니다.

6월 50.3에서 한 달 만에 1.1포인트 떨어졌습니다.

세부 항목을 보면 단순히 전체 숫자 하나가 나쁜 것이 아닙니다.

생산지수는 49.9, 신규주문은 48.5였습니다.

원재료 재고는 48.3, 고용은 49.0을 기록했습니다.

PMI를 구성하는 주요 항목이 모두 50 아래로 내려왔습니다.

특히 신규주문이 48.5까지 내려왔다는 점이 중요합니다.

기업이 앞으로 생산할 물건에 대한 주문이 약하다는 뜻이기 때문입니다.

중국 국가통계국도 시장수요가 둔화됐다고 설명했습니다.

반면 모든 산업이 나빴던 것은 아닙니다.

고기술 제조업 PMI는 53.3, 장비 제조업은 51.4로 확장세를 유지했습니다.

AI와 전자·통신장비를 비롯한 첨단 제조업은 상대적으로 강한데 부동산과 소비에 연결된 전통 산업은 약한 모습입니다.

현재 중국 경제를 이해할 때 매우 중요한 양극화입니다.

중국 경제가 무너지는데 수출은 강한 이상한 상황

현재 중국에는 두 가지 모습이 동시에 나타나고 있습니다.

AI와 첨단 제조업, 수출기업은 비교적 강합니다.

반대로 부동산과 내수소비, 일반 제조업에서는 경기둔화가 계속되고 있습니다.

최근 중국의 1~7월 산업생산은 전년보다 5.3% 증가했고 고기술 제조업은 13.8% 성장했습니다.

하지만 7월 산업생산 증가율 자체는 4.5%로 둔화됐습니다.

산업기업 이익도 7월에는 전년보다 11.2% 증가했지만 6월의 15.1%보다 성장속도가 낮아졌습니다.

중국 부동산 침체가 장기간 이어지면서 소비자와 기업이 적극적으로 돈을 쓰지 않는 것도 문제입니다.

지난달 중국의 신규 위안화 대출이 기록적인 감소를 보였다는 점 역시 단순히 은행이 돈을 공급하지 않는 것이 아니라 기업과 가계의 대출 수요 자체가 약하다는 우려를 키웠습니다.

제가 보기에는 현재 중국의 가장 큰 문제는 ‘생산능력이 부족해서 성장하지 못하는 것’과는 정반대입니다.

생산설비와 수출능력은 굉장히 강한데 그 물건을 중국 안에서 사줄 소비수요가 약합니다.

중국 부동산 위기가 제조업 PMI에도 연결됩니다

부동산과 제조업은 얼핏 다른 산업처럼 보이지만 실제로는 상당히 밀접합니다.

아파트를 건설하면 철강과 구리, 시멘트가 필요합니다.

완공된 주택에는 가전제품과 가구, 냉난방설비 등이 들어갑니다.

개발업체가 신규 사업을 줄이면 이 모든 산업의 주문이 감소할 수 있습니다.

중국의 올해 1~7월 부동산 개발투자는 전년보다 19.2% 감소했습니다.

신규 착공면적과 주택판매 역시 두 자릿수 감소세가 계속되고 있습니다.

중국 정부가 최근 선분양 제도를 손보고 주택담보대출 최장 만기를 확대하는 것도 결국 주택시장 신뢰를 회복하기 위한 조치입니다.

하지만 정책을 발표했다고 사람들이 바로 집을 사기 시작하는 것은 아닙니다.

집값이 더 떨어질 것이라는 기대가 남아 있다면 소비자는 대출조건이 좋아져도 구매를 미룰 수 있습니다.

부동산 침체가 제조업의 내수주문까지 끌어내리는 이유입니다.

중국 정부가 대규모 경기부양을 다시 할까?

PMI가 두 달 연속 50 아래로 내려가면 자연스럽게 대규모 경기부양 기대가 높아질 수 있습니다.

하지만 현재 중국 정부는 과거 금융위기 당시처럼 부동산과 인프라에 막대한 부채를 한꺼번에 투입하는 방식에는 상대적으로 신중합니다.

대신 중소기업에 대한 이자 지원을 확대하고 지방 프로젝트를 위한 약 8,000억위안 규모 금융수단 등을 내놓고 있습니다.

첨단 제조업과 AI, 로봇, 전기차 같은 전략산업 지원도 계속되고 있습니다.

중국 정부가 원하는 것은 단순히 GDP 숫자를 다시 빠르게 끌어올리는 것이 아니라 부동산 중심 경제에서 첨단 제조업 중심 경제로 구조를 바꾸는 데 더 가깝습니다.

문제는 이 전환 과정에서 소비와 부동산이 너무 빠르게 약해지면 전체 성장률까지 흔들릴 수 있다는 점입니다.

올해 2분기 중국 경제성장률은 4.3%였습니다.

정부의 연간 목표 범위보다 약한 숫자라는 점에서 추가 지원 압력은 계속 커질 가능성이 있습니다.

중국 PMI가 약하면 위안화도 약해질까?

일반적으로 경기지표가 예상보다 나쁘면 위안화에는 부담이 될 수 있습니다.

경기가 약하면 중국인민은행이 통화정책을 완화하거나 유동성을 공급할 가능성이 커지기 때문입니다.

반대로 미국에서는 케빈 워시 연준 의장의 잭슨홀 발언 이후 금리인상 가능성이 다시 높아졌습니다.

미국 금리는 올라갈 가능성이 커지는데 중국은 경기부양을 위해 완화적인 정책을 써야 한다면 미국과 중국의 금리차는 위안화에 불리하게 작용할 수 있습니다.

위안화 약세는 중국 수출기업에는 가격 경쟁력을 높여줄 수 있습니다.

하지만 중국의 수입물가를 올리고 자본유출 우려를 키울 수도 있습니다.

한국 입장에서도 위안화와 원화가 함께 움직이는 경우가 많아 원달러 환율에 간접적인 영향을 줄 수 있습니다.

구리가 중국 PMI에 민감한 이유

중국은 세계 최대 구리 소비국입니다.

건설과 전력망, 전기차, 가전제품, 산업설비에 구리가 폭넓게 사용됩니다.

그래서 중국 제조업과 부동산 경기가 좋아지면 구리 수요가 증가할 것이라는 기대가 생기고, 반대로 PMI가 약하면 수요둔화 우려가 커지는 경우가 많습니다.

하지만 지금 구리시장은 조금 복잡합니다.

최근 런던금속거래소 구리 가격은 톤당 1만4천달러를 넘어서며 사상 최고치 부근까지 올라왔습니다.

중국 경기가 강해서만 오른 것이 아닙니다.

미국의 정제 구리 관세 가능성을 앞두고 미국으로 구리가 대량 이동하면서 미국 외 지역의 재고가 부족해지는 현상이 나타났고 일부 광산과 제련소 공급차질까지 겹쳤습니다.

그래서 이번 중국 PMI가 49.6으로 나오더라도 구리가 바로 급락한다고 단정하기 어렵습니다.

반대로 예상보다 훨씬 강한 PMI가 나온다면 이미 공급이 타이트한 구리시장에 중국 수요 회복 기대까지 추가돼 가격 변동성이 더 커질 수 있습니다.

한국 수출주에서는 어떤 업종을 봐야 할까?

중국 PMI가 약할 때 가장 먼저 생각해야 할 한국 업종은 중국 내수와 산업투자 의존도가 높은 영역입니다.

철강과 석유화학, 산업재, 일부 기계와 소재기업이 대표적입니다.

중국 공장 가동과 건설투자가 약하면 제품수요가 감소하고 중국 기업의 과잉생산품이 해외로 밀려 나오면서 가격 경쟁까지 심해질 수 있습니다.

반면 반도체는 조금 다르게 봐야 합니다.

현재 중국의 전체 제조업 경기는 약하지만 AI와 통신·전자 관련 고기술 제조업은 상대적으로 강합니다.

한국 반도체 수출 역시 글로벌 AI 데이터센터 투자와 메모리 가격 상승의 영향을 크게 받고 있습니다.

그래서 중국 PMI 하락 = 삼성전자·SK하이닉스 악재로 바로 연결하는 것은 지나친 단순화입니다.

같은 중국 안에서도 부동산·내수산업과 첨단 제조업의 경기 차이가 상당히 크기 때문입니다.

이번 발표에서 49.6보다 중요한 숫자

제 생각에는 8월 31일에는 헤드라인 PMI만 확인해서는 부족합니다.

제가 먼저 볼 것은 신규주문입니다.

7월 48.5에서 얼마나 회복됐는지 확인해야 실제 제조업 수요가 살아나고 있는지 판단할 수 있습니다.

두 번째는 신규 수출주문입니다.

중국 내수가 약해도 해외수요가 강하면 공장 생산은 일정 부분 버틸 수 있습니다.

세 번째는 고기술 제조업 PMI입니다.

AI·전자산업과 일반 제조업의 양극화가 계속되는지를 확인할 수 있습니다.

마지막은 원재료 가격과 구매량입니다.

기업들이 앞으로 생산이 늘어날 것으로 본다면 원재료 구매도 증가할 가능성이 있기 때문입니다.

시장 예상인 49.6 자체는 중국 경제가 빠르게 회복됐다는 숫자가 아닙니다.

7월보다 덜 나빠졌다는 정도에 가깝습니다.

제가 대응한다면 PMI가 50을 넘었다는 이유만으로 중국 경기회복에 바로 베팅하지 않고 신규주문과 부동산, 소비까지 같이 보겠습니다.

반대로 49 아래로 다시 떨어진다면 중국 정부의 추가 부양 가능성과 위안화·원자재 시장의 변동성을 조금 더 크게 경계할 것 같습니다.

중국 제조업의 핵심은 지금 ‘공장이 생산할 능력이 있느냐’가 아닙니다.

그 막대한 생산능력을 받아줄 수요가 다시 돌아오느냐입니다.

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