미국 주식형 펀드에서 223억달러 빠졌다, S&P500 고점 앞두고 기관자금은 왜 주식에서 빠져나가나?
미국 증시는 사상 최고점 부근에 있는데 투자자들의 돈 흐름에서는 조금 다른 신호가 나타났습니다.
8월 26일까지 한 주 동안 미국 주식형 펀드에서 순유출된 자금은 223억3천만달러였습니다. 3월 이후 약 5개월 만에 가장 큰 주간 유출입니다.
더 눈에 띄는 것은 같은 기간 미국 채권형 펀드에는 71억2천만달러가 들어왔다는 점입니다.
겉으로 보면 주식을 팔고 채권으로 도망가는 전형적인 위험회피처럼 보입니다.
하지만 세부 내용을 보면 단순히 “미국 증시 폭락을 예상해 투자자들이 전부 탈출하고 있다”고 해석하기에는 조금 복잡합니다.
대형주에서는 거액이 빠졌지만 중소형주에는 오히려 돈이 들어왔고, 기술주 펀드 역시 순유입을 기록했습니다.
지금 자금 흐름은 미국 주식 전체를 버리는 움직임이라기보다 고점에 올라온 대형주 비중을 줄이고 금리가 높아진 채권과 다른 영역으로 자금을 재배치하는 모습에 더 가깝습니다.
미국 주식형 펀드에서 223억달러가 빠졌습니다
LSEG Lipper 자료를 보면 8월 26일까지 한 주 동안 미국 주식형 펀드에서는 223억3천만달러가 순유출됐습니다.
그중 미국 대형주 펀드에서 빠진 자금만 247억3천만달러에 달했습니다.
전체 주식형 펀드 유출보다 대형주 유출이 더 큰 이유는 다른 영역에서는 자금이 들어왔기 때문입니다.
중형주 펀드에는 22억4천만달러가 순유입됐고 소형주 펀드에도 7억9천400만달러가 들어왔습니다.
섹터별로도 흥미롭습니다.
미국 기술주 펀드에는 18억1천만달러가 들어왔습니다.
반면 금융주에서는 14억2천만달러가 빠졌습니다.
따라서 이번 자금 흐름을 “AI와 기술주를 전부 팔았다”고 설명하는 것도 정확하지 않습니다.
오히려 S&P500과 메가캡 중심으로 너무 많이 올라온 포지션을 줄이면서 특정 기술주와 중소형주를 선택적으로 사는 자금 이동이 동시에 발생한 것으로 볼 수 있습니다.
왜 하필 지금 대형주에서 돈이 빠졌을까?
가장 먼저 생각할 수 있는 것은 가격 부담입니다.
S&P500은 올해 들어 두 자릿수 상승했고 8월 28일에도 7,700선을 유지하며 사상 최고치에서 크게 떨어지지 않은 위치에 있습니다.
최근 미국 기업들의 실적은 매우 좋습니다.
S&P500 기업의 2분기 조정 이익은 전년보다 약 34.5% 증가하는 흐름을 보였습니다.
엔비디아 역시 시장 예상보다 강한 실적과 장기 매출 전망을 내놓으며 AI 투자가 아직 꺾이지 않았다는 점을 보여줬습니다.
기업이익만 보면 상승장의 근거가 남아 있습니다.
문제는 이미 주가가 그 좋은 실적을 상당히 반영했다는 것입니다.
버핏지수와 CAPE, 미국 가계의 주식자산 비중 같은 장기 밸류에이션 지표를 보면 현재 미국 주식시장이 역사적으로 저렴한 영역이라고 보기는 어렵습니다.
좋은 기업이라는 것과 지금 가격이 싸다는 것은 다른 이야기입니다.
고점에 가까워질수록 일부 투자자가 수익을 확정하고 현금을 다른 자산으로 옮기는 것은 자연스러운 움직임입니다.
이번에는 채권이 생각보다 강력한 경쟁자가 됐습니다
주식에서 빠진 자금 가운데 일부가 어디로 향했는지를 보면 현재 시장의 고민이 더 분명해집니다.
미국 채권형 펀드는 이번 주까지 무려 19주 연속 순유입을 기록했습니다.
이번 한 주에만 71억2천만달러가 들어왔습니다.
특히 단기·중기 미국 정부채와 국채 펀드에는 33억달러가 유입됐습니다. 7월 초 이후 가장 큰 규모입니다.
지방채 펀드에도 14억4천만달러가 들어왔고 단기·중기 투자등급 회사채에도 약 7억8천400만달러가 유입됐습니다.
왜 투자자들이 채권을 다시 보는지는 현재 금리를 보면 이해하기 쉽습니다.
케빈 워시 연준 의장의 잭슨홀 매파 발언 이후 미국 2년물 국채금리는 4.36%까지 올라갔고 10년물도 4.7%를 넘어섰습니다.
상당히 안전한 미국 국채에서도 연 4%대 수익률을 기대할 수 있다면 투자자 입장에서는 높은 가격의 주식을 계속 들고 있어야 하는지 다시 계산하게 됩니다.
주식이 반드시 하락할 것이라는 의미는 아닙니다.
하지만 채권금리가 올라갈수록 주식이 투자자에게 제공해야 하는 기대수익률도 높아져야 합니다.
워시 발언이 나온 뒤에는 이 자금 흐름이 더 중요해졌습니다
이번 펀드 통계는 8월 26일까지의 자금 흐름입니다.
즉 케빈 워시의 잭슨홀 연설이 나온 28일의 충격은 아직 포함되어 있지 않습니다.
이 부분이 상당히 중요합니다.
워시 연설 전에도 대형주 펀드에서 대규모 자금이 빠지고 있었는데 연설 이후 시장은 9월 기준금리 인상 가능성을 약 57~60%까지 다시 가격에 반영하기 시작했습니다.
2년물 국채금리는 하루에 약 13bp 뛰었습니다.
높아진 채권수익률이 계속 유지된다면 다음 주 펀드 흐름에서는 채권 선호가 더 강해지는지를 확인할 필요가 있습니다.
반대로 고용지표가 약하게 나오면서 국채금리가 다시 내려간다면 지금의 자금 이동이 일시적인 리밸런싱으로 끝날 수도 있습니다.
글로벌 주식시장에서도 13주 연속 순유입이 끝났습니다
미국만의 움직임도 아닙니다.
전 세계 주식형 펀드는 같은 기간 58억7천만달러가 순유출되면서 13주 연속 이어졌던 자금 유입이 끝났습니다.
다만 지역별 차이가 매우 큽니다.
미국에서는 큰돈이 빠졌지만 유럽 주식형 펀드에는 79억2천만달러가 들어왔고 아시아 주식형 펀드에도 48억달러가 유입됐습니다.
이것은 투자자들이 모든 주식을 팔아 현금으로 도망갔다기보다 미국 주식의 높은 밸류에이션을 부담스러워하면서 지역을 분산하는 움직임이 나타났을 가능성을 보여줍니다.
미국 증시의 독주가 길어질수록 상대적으로 저렴한 유럽이나 아시아 시장을 찾는 자금이 늘어날 수 있습니다.
그런데 기술주 펀드에는 돈이 들어왔습니다
이번 자료를 제가 가장 흥미롭게 보는 이유입니다.
미국 대형주에서는 247억달러 이상이 빠졌는데 기술주 섹터 펀드에는 18억달러가 들어왔습니다.
글로벌 기준으로도 기술주 펀드에는 약 32억달러가 순유입됐습니다.
AI 버블 우려가 있다 해도 투자자들이 AI 자체를 포기하고 있다는 신호와는 거리가 있습니다.
엔비디아의 강한 실적 전망과 AI 데이터센터 투자가 계속되는 상황에서 투자자들은 기술주 가운데 실적이 뒷받침되는 기업은 여전히 보유하려는 것으로 보입니다.
문제는 AI 관련 종목이라면 아무 종목이나 올라가는 시기가 지나고 있다는 점입니다.
최근 마벨테크놀로지는 좋은 실적과 장기 전망을 내놨음에도 구글 관련 매출이 본격화되는 시점이 생각보다 늦다는 이유로 크게 하락했습니다.
시장은 이제 “AI와 관련됐느냐”보다 “AI 투자에서 실제 매출과 이익을 언제 만들 수 있느냐”를 더 엄격하게 보기 시작했습니다.
주식 자금 유출이 폭락 신호라고 단정하면 안 됩니다
주식형 펀드에서 223억달러가 빠졌다는 숫자만 보면 상당히 불안하게 느껴집니다.
하지만 펀드 자금 흐름 하나가 시장 고점을 정확히 알려주는 지표는 아닙니다.
투자자들은 세금과 분기 리밸런싱, 기관의 자산배분 변경, ETF 환매 등 여러 이유로 돈을 움직입니다.
이번 주에는 엔비디아 실적과 잭슨홀을 앞두고 대형 이벤트 위험을 줄이려는 움직임도 있었습니다.
실제로 엔비디아 실적 발표 이후 미국 기술주는 다시 크게 반등했습니다.
따라서 펀드 유출 규모 자체보다 다음 몇 주 동안 같은 흐름이 반복되는지가 더 중요합니다.
한 주의 유출은 조정일 수 있지만 여러 주 연속 대규모 유출이 이어지고 동시에 기업이익 전망까지 내려가기 시작한다면 의미가 달라집니다.
제가 지금 가장 확인하고 싶은 것은 채권으로 간 돈이 계속 머무는지입니다
제 생각에는 현재 미국 증시에서 중요한 것은 “223억달러가 빠졌다”는 숫자 하나가 아닙니다.
미국 주식에서 빠진 자금이 다시 주식으로 돌아오는지, 아니면 채권에 계속 쌓이는지가 더 중요합니다.
2년물과 10년물 국채금리가 현재 수준을 유지하면 채권은 상당히 매력적인 경쟁자입니다.
특히 S&P500이 고평가 논란을 받는 상황에서는 안전자산에서 4%대 수익률을 얻을 수 있다는 사실 자체가 주식의 밸류에이션을 제한할 수 있습니다.
반대로 미국 고용과 물가가 둔화되면서 국채금리가 떨어지면 투자자들은 다시 높은 성장률을 가진 주식으로 자금을 옮길 가능성이 있습니다.
제가 대응한다면 이번 한 번의 자금 유출만 보고 미국 주식을 모두 정리하지는 않을 것 같습니다.
대형주 펀드의 추가 유출 여부, 채권형 펀드의 순유입 규모, 미국 2년물과 10년물 금리, 그리고 S&P500 기업의 이익 전망을 함께 보겠습니다.
특히 기업이익이 계속 성장하는데 금리만 안정된다면 미국 증시가 다시 상승할 여지는 남아 있습니다.
반대로 금리가 계속 오르고 대형주 자금 유출까지 몇 주간 반복된다면 지금까지의 상승장에서 나타났던 시장 분위기가 조금씩 달라지고 있다는 신호로 받아들일 필요가 있습니다.
현재는 ‘주식 탈출’보다는 ‘고점에서 자산배분을 다시 계산하는 시장’에 더 가까워 보입니다.
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Finzoom
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