S&P500 전고점 가까운데 미국 주식형펀드 223억달러 빠졌다, 기술주·채권으로 돈이 이동하는 이유
S&P500이 사상 최고치 부근에서 움직이고 있는데 미국 주식형펀드에서는 오히려 대규모 자금이 빠져나갔습니다.
8월 26일까지 한 주 동안 미국 주식형펀드에서 빠져나간 순자금은 223억3천만 달러에 달했습니다.
3월 이후 가장 큰 주간 순유출입니다.
그런데 조금 이상합니다.
미국 증시가 폭락해서 돈이 빠져나간 것도 아닙니다. S&P500은 여전히 역사적 고점 부근에 있고 기업실적도 상당히 강합니다.
더 흥미로운 것은 같은 주식 안에서도 기술주 펀드에는 돈이 들어왔고, 채권형펀드 역시 19주 연속 순유입을 기록했다는 점입니다.
결국 지금 시장에서는 단순한 ‘주식 매도’보다 비싼 대형주에서 일부 자금을 빼고 기술주·중소형주·채권 등으로 다시 배분하는 움직임이 나타나고 있다고 보는 편이 더 정확합니다.
미국 주식형펀드에서 223억달러가 빠졌습니다
LSEG Lipper 자료를 인용한 Reuters 보도에 따르면 8월 26일까지 일주일 동안 미국 주식형펀드에서는 223억3천만 달러가 순유출됐습니다.
직전 주에는 약 28억 달러가 들어왔는데 한 주 만에 방향이 크게 바뀌었습니다.
특히 대형주 펀드에서 247억3천만 달러가 빠져나갔습니다.
전체 미국 주식형펀드 순유출액보다 대형주 유출액이 더 큰 이유는 다른 영역에는 오히려 자금이 들어왔기 때문입니다.
중형주 펀드에는 약 22억4천만 달러, 소형주 펀드에는 약 7억9천만 달러가 유입됐습니다.
즉 투자자들이 미국 주식을 전부 버리고 현금으로 도망간 모습은 아닙니다.
S&P500을 이끌었던 초대형주 중심 포지션을 일부 정리하면서 상대적으로 덜 오른 시장으로 옮겨가는 움직임도 포함돼 있습니다.
가장 많이 빠진 것은 결국 대형주였습니다
최근 미국 증시는 몇몇 초대형 기술기업의 영향력이 매우 큽니다.
엔비디아, 마이크로소프트, 애플, 알파벳, 아마존 같은 기업들의 시가총액이 워낙 커졌기 때문에 대형주 펀드나 S&P500 펀드를 사면 자연스럽게 이들 기업의 비중도 높아집니다.
문제는 주가가 많이 올랐다는 것입니다.
실적이 좋아도 주가가 그보다 더 빠르게 상승하면 밸류에이션 부담이 생깁니다.
S&P500이 전고점 부근에서 움직이는 상황에서 엔비디아 실적과 잭슨홀 연설이라는 큰 이벤트까지 예정돼 있었기 때문에 일부 투자자가 수익을 실현한 것은 이상하지 않습니다.
특히 최근 미국 증시는 단순한 경기회복 장세보다 AI 대형주 집중도가 상당히 높은 시장입니다.
조금이라도 금리가 예상보다 올라가거나 AI 투자 기대가 낮아지면 높은 밸류에이션을 받고 있는 종목의 변동성이 커질 수 있습니다.
그런데 기술주 펀드에는 오히려 돈이 들어왔습니다
여기서 이번 수급의 핵심이 나옵니다.
주식형펀드 전체에서는 223억 달러가 빠졌지만 섹터 펀드 전체로는 약 5억 달러가 순유입됐습니다.
특히 기술주 펀드에는 18억1천만 달러가 들어왔습니다.
반면 금융주 펀드에서는 약 14억2천만 달러가 빠졌습니다.
이 숫자를 보면 ‘AI 버블이 무서워서 기술주에서 돈이 빠지고 있다’고 단순하게 해석하기 어렵습니다.
오히려 대형주 지수펀드나 광범위한 미국 주식형 상품에서는 이익실현이 나왔지만 기술이라는 테마 자체를 포기하지는 않은 투자자가 많았다는 의미로 볼 수 있습니다.
엔비디아가 차기 회계연도 매출이 크게 증가할 수 있다는 전망을 제시하면서 AI 수요가 아직 강하다는 신호를 보낸 것도 기술주에 대한 관심을 유지시키는 요인입니다.
제 생각에는 현재 시장의 가장 중요한 특징이 바로 이것입니다.
AI를 버리는 것이 아니라 AI 안에서도 가격과 실적을 구분하기 시작하고 있습니다.
채권형펀드는 19주 연속 돈이 들어왔습니다
같은 기간 미국 채권형펀드에는 약 71억2천만 달러가 유입됐습니다.
무려 19주 연속 순유입입니다.
특히 단기와 중기 미국 국채 펀드, 투자등급 회사채 등 비교적 안정적인 채권상품으로 자금이 들어왔습니다.
주식이 사상 최고가 근처인데 채권까지 인기가 있다는 점이 중요합니다.
과거 초저금리 시기에는 채권을 보유해도 얻을 수 있는 수익이 매우 낮았습니다.
그래서 투자자가 수익을 원하면 주식 비중을 높이는 것이 자연스러웠습니다.
하지만 지금은 상황이 다릅니다.
미국 국채금리가 높은 수준을 유지하고 있어 큰 가격상승을 기대하지 않더라도 채권을 보유하는 것만으로 상당한 이자수익을 기대할 수 있습니다.
주식이 역사적으로 비싸진 상황에서는 투자자가 굳이 모든 자금을 위험자산에 넣을 이유가 줄어듭니다.
워시의 매파 발언도 채권과 주식 사이 계산을 바꿨습니다
연준 의장 Kevin Warsh는 잭슨홀 연설에서 인플레이션이 2% 목표로 충분히 내려오지 않는다면 추가 금리인상이 필요할 수 있다는 신호를 보냈습니다.
시장에서는 9월 금리인상 가능성을 다시 높여 반영했습니다.
금리가 올라가면 일반적으로 성장주에는 부담이 됩니다.
미래에 벌어들일 이익의 현재가치를 계산할 때 사용하는 할인율이 높아지기 때문입니다.
반대로 단기채나 우량채권의 이자매력은 높아집니다.
따라서 현재 투자자는 ‘주식이 더 오를까’만 고민하는 것이 아니라 높은 채권수익률을 포기하면서까지 주식을 더 사야 할까를 계산하고 있습니다.
이런 환경에서는 S&P500이 계속 상승하더라도 일부 자금이 채권으로 분산되는 것이 자연스럽습니다.
돈이 주식에서 빠져 전부 채권으로 이동했다고 보면 안 됩니다
여기서는 숫자를 조심해서 볼 필요가 있습니다.
주식형펀드에서 223억 달러가 빠지고 채권형펀드에 71억 달러가 들어왔다고 해서 주식에서 나온 223억 달러 중 71억 달러가 그대로 채권으로 갔다고 확인할 수 있는 것은 아닙니다.
펀드별 자금흐름은 각각 별도로 집계됩니다.
개별주식을 직접 산 투자자가 있을 수도 있고 해외펀드나 ETF로 이동했을 수도 있으며 소비나 다른 자산으로 빠져나갔을 수도 있습니다.
머니마켓펀드에서도 같은 기간 85억8천만 달러가 빠져나갔습니다.
그래서 현재의 흐름은 ‘주식 → 채권’이라는 하나의 화살표보다 포트폴리오 전체를 다시 조정하는 리밸런싱으로 보는 것이 맞습니다.
중소형주로 돈이 들어오는 것도 중요한 신호입니다
최근 미국 시장의 고민 가운데 하나는 상승폭이 너무 좁다는 것이었습니다.
S&P500 지수는 오르는데 상승의 상당 부분을 소수의 초대형 기술주가 만들어내는 구조였습니다.
그런데 이번 주간 자금흐름에서는 중형주와 소형주에 모두 자금이 들어왔습니다.
이것이 지속된다면 시장에는 오히려 긍정적인 변화일 수 있습니다.
대형주 몇 종목만 상승하는 시장보다 다양한 업종과 기업으로 상승세가 확산되는 것이 지수의 장기적인 안정성에는 더 유리하기 때문입니다.
다만 소형주는 금리와 경기에 대형주보다 민감합니다.
고용이 급격히 둔화하거나 금리가 다시 크게 올라가면 최근 유입된 자금이 오래 유지되지 않을 수도 있습니다.
미국 8월 고용보고서가 다음 자금 이동을 결정할 수 있습니다
다음 시장의 가장 큰 변수 가운데 하나는 9월 4일 발표되는 미국 8월 고용보고서입니다.
시장은 이미 연준의 추가 금리인상 가능성을 다시 계산하고 있습니다.
고용이 예상보다 강하고 임금상승률도 높다면 연준이 금리를 올릴 가능성이 커질 수 있습니다.
이 경우 장기채 금리가 다시 오르면서 고평가 성장주에는 압력이 생길 수 있습니다.
반대로 고용이 지나치게 약하면 금리인상 부담은 줄어들 수 있지만 경기둔화 우려가 커집니다.
즉 지금 시장에는 ‘좋은 지표가 무조건 호재’라는 단순한 공식이 통하지 않습니다.
브로드컴 실적도 AI 자금이 어디로 갈지 보여줄 수 있습니다
다음주에는 Broadcom 실적도 예정돼 있습니다.
엔비디아에 이어 Broadcom까지 AI 반도체와 맞춤형 ASIC에서 강한 실적을 확인한다면 AI 관련 자금이 기술주 안에 더 오래 머물 수 있습니다.
반대로 AI 매출이 시장 기대를 따라가지 못하면 최근 기술주 펀드로 들어온 자금도 다시 흔들릴 수 있습니다.
AI 투자에서 중요한 질문도 점점 바뀌고 있습니다.
예전에는 ‘AI 시장이 성장할까’가 핵심이었다면 지금은 ‘현재 주가가 그 성장보다 너무 앞서간 것은 아닐까’가 더 중요해지고 있습니다.
제 생각에는 지금 자금유출 자체보다 어디에서 빠졌는지를 봐야 합니다
제가 이번 데이터를 본다면 ‘미국 주식형펀드 223억 달러 이탈’이라는 큰 숫자만 보고 시장 하락 신호라고 판단하지는 않을 것 같습니다.
대부분의 자금유출이 대형주 펀드에 집중됐고 기술주와 중소형주에는 오히려 자금이 들어왔기 때문입니다.
현재 흐름은 미국 증시 전체를 포기하는 움직임보다는 많이 오른 자산의 비중을 줄이고 다른 곳으로 옮기는 성격이 더 강해 보입니다.
다만 S&P500의 밸류에이션이 높은 상황에서 국채로도 괜찮은 이자를 받을 수 있다는 점은 무시할 수 없습니다.
주식의 추가 상승을 위해서는 결국 기업이익이 계속 증가해 높은 가격을 정당화해야 합니다.
제가 대응한다면 지금처럼 지수가 사상 최고가 부근에 있을 때 미국 대형주를 한꺼번에 추격매수하기보다는 현금과 채권을 일부 유지하고 실적이 확인되는 종목을 나눠서 보는 쪽을 선택할 것 같습니다.
특히 S&P500 EPS 전망, 미국 10년·30년 국채금리, 기술주 펀드 수급, 중소형주로의 순환매를 함께 확인하겠습니다.
주식형펀드의 대규모 자금유출이 곧 폭락을 의미하는 것은 아닙니다.
하지만 주식 외에도 높은 수익률을 제공하는 선택지가 생겼다는 사실은 분명합니다.
앞으로 미국 증시가 더 오르려면 단순한 유동성보다 기업이익이 더 중요한 시장이 될 가능성이 높아 보입니다.
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Finzoom
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